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韩国未来资产证券下调百度股票评级至持有

发布时间:2021-01-22 00:38:54 阅读: 来源:玻璃棉复合板厂家

北京时间9月28日下午消息,韩国未来资产证券(Mirae Asset Securities)今天发表投资报告,将百度(Nasdaq:BIDU)股票评级由“买入”(Buy)下调至“持有”(Hold),但将其目标股价上调至95美元。

以下为报告概要:

我们的研究显示,百度2010年第三季度的业绩有望超出市场预期及其自身的指导性预测。我们相信,百度第三季度收入有可能会较其22亿至22.6亿元人民币的指导性预测高出5%至8%。根据增长曲线计算,我们将2010年第四季度的业绩预期从此前的环比增长0%上调至4%。然而,在凤巢系统之后,没有明显的中期增长动力。我们将百度目标股价上调至95美元,但将其股票评级下调至“持有”。

我们将百度2010年第三季度至第四季度的收入预期从22.8亿至23.3亿元人民币上调至23.2亿至24.4亿元人民币,高于分析师22.3亿至23.5亿元人民币的平均预期,也高于该公司22亿至22.6亿元人民币的指导性预测。大型企业已经开始增加支出,并将引领百度该季度的增长。

根据我们的研究,中小企业客户的开支增速不及大型企业客户。中小企业的广告平均售价已经成为百度的一个持续拖累因素。我们认为,受益于谷歌的退出,百度吸引了大型企业的开支,但是百度80%的收入仍然来自中小企业。

百度的部分成本——例如折旧(约占收入的4%)、服务器/带宽(约占收入的3%)以及多数营业费用——都比较固定。较强的收入增长将带动利润率的扩大,增加未来的上涨空间。

我们预计凤巢将推动百度实现两年的增长,第一年尚未完成。然而,我们预计增速将于2010年第四季度达到峰值,然后逐渐放缓,类似于腾讯游戏的产品周期。不过,与腾讯不同,百度的估值已经非常高。

后凤巢时代,我们并没有看到明显的增长动力。上下文关联广告、框计算(阿拉丁)以及移动互联网还需要2至3年才能够实现规模化盈利。因此,百度未来4至5个季度的增长势头仍将非常强劲,但是增速将会在2012年放缓。

按照2%至6.5%的终端增长速度以及10.5%至14.5%的加权平均资本成本(WACC)计算,我们的敏感度分析显示,百度股价将在64美元至195美元之间波动。4%的终端增长和12.5%的加权平均资本成本是我们最倾向的假设之一。我们相信,有理由认为,更为良性的竞争环境将进一步降低加权平均资本成本,前提是:1)没有监管风险;2)谷歌不会重返中国。按照11.5%的加权平均资本成本计算,百度对应的现金流量折现法估值为109美元。

我们相信,百度的同比增长速度将于2010年第四季度达到峰值,并将于2011年第一季度开始放缓。然而,由于凤巢仍将继续推动收入增加,因此我们预计这种放缓将会缓慢展开。目前,百度股价已经高于我们的中期市盈率区间,但是尚未突破60倍的历史最高值。

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