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2014油市回眸2015油戏继续0-【新闻】

发布时间:2021-05-28 15:44:59 阅读: 来源:玻璃棉复合板厂家

2014油市回眸 2015“油”戏继续

布伦特期货合约成交量首超WTI,基金不再是油价的最强推手

2014年,随着Dodd-Frank法案出台,美国监管机构对期货市场的监管更加严格,更多资金由美国纽交所转移至伦敦洲际交易所。从两大期货合约的成交量来看,2014年布伦特原油期货日均成交量为59.3 万张,历史上首次超过WTI,成为全球成交量最大、最活跃的原油期货合约。其他数据也显示出,投资者仍然倾向于将布伦特作为石油商品期货标的投资的重点。

以往,基金是油价波动背后的一支重要力量。但从这轮油价下跌的多空持仓来看,除基金外,掉期交易商和一些规模较小的交易商也成为重要推动力量,这是本轮油价下跌的一个重要特点。

2014年上半年,布伦特价格震荡上涨的主要推动力量是基金,也有掉期交易商和以投机交易为主的小交易者等参与者,其间生产商借油价上涨持续增加空头。

2014年9月30日~12月16日,布伦特原油价格继续大幅下降,但这期间,基金持有的布伦特合约净多头反而增加了超过10万张,这说明其间油价下跌的主要力量并非基金,相反,基金成为支撑油价的主要力量。从净头寸变化来看,这期间油价大幅回落的主要“动能”来自其他参与者和生产商。

中国石化联合石化公司分析,在目前50美元/桶左右的价格水平,基金空头力量明显不足,更需要关注生产商和其他参与者头寸的变化和其对市场的看法。

国际油价与股市走势明显背离,与美元相关性则提高至94%

一般而言,股市是全球经济的“晴雨表”,股市上扬往往意味着经济复苏较好,从而也对油价构成支撑。历史上,油价与股市同向变动的年份居多,但2014年下半年以来,二者走势却背道而驰。

在美联储总体仍维持较低利率,以及欧元区、日本和部分新兴经济体国家维持宽松货币政策的背景下,全球股市强劲上扬,道琼斯指数突破18000点大关,全年上涨8.5%,并38次刷新最高收盘纪录;标普500指数全年上涨12.6%,并52次刷新最高收盘纪录。与此相反的是,国际油价则重挫50%以上,铜、铝、玉米、煤炭等其他大宗商品的价格也出现不同程度回落,尤其煤炭跌幅接近30%,并创下有统计数据以来的最低水平。

而油价与美元指数的关系却更加紧密。经相关性分析,2014年上半年,国际油价与美元指数的相关性仅为-7%;但去年下半年以来,随着美联储收紧货币政策及美国经济强劲增长,美元指数快速走强并创4年来最高水平,国际油价与其相关性大幅提高至94%。这也表明,美元走强是影响油价下跌的主要因素之一。

国际油价意外暴跌,油价波动率大幅增加

2014年6月中下旬以来,国际油价迎来剧烈下跌,布伦特首行期货价格由6月19日的115.06美元/桶跌至12月31日的最低点57.33美元/桶,跌幅高达50.2%;WTI首行期货价格由6月20日的107.26美元/桶跌至12月31日的最低点53.27美元/桶,半年内下跌近54美元/桶,跌幅为50.3%,创5年半来最低水平。

这轮油价下跌速度之快,跌幅之大,实属近年来罕见,同时也超出几乎所有机构预期。2014年年初,根据路透社对30多家投行和研究机构的调查显示,机构对2014年布伦特均价的预期为104美元/桶,对WTI均价预期为96美元/桶,绝大多数机构都预期全年布伦特油价将在100美元/桶以上运行;7月末,机构对四季度布伦特和WTI均价预期分别为107美元/桶和100美元/桶,而四季度布伦特和WTI实际油价分别为77.38美元/桶和73.51美元/桶,市场预期与实际结果相差甚远。

意外暴跌也让波动率大幅增加。过去3年,国际油价波动区间总体较窄,布伦特油价在100~120美元/桶区间波动,WTI油价在90~110美元/桶区间波动。而2014年波动区间大幅拉宽,布伦特和WTI油价波动下限都下探至60美元/桶以下;过去3年,国际油价波动率多数时间在25%~35%之间,而2014年下半年油价波动率大幅提高,四季度高达50%以上。

全球石油供应过剩加剧,欧佩克重夺话语权

2011~2013年间受“阿拉伯之春”影响,利比亚、伊朗、叙利亚等多个国家出现供应中断,全球石油市场大体处于供不应求的“紧平衡”状态。而2014年以来,世界石油市场总体供应充足,上述各国原油供应也出现不同程度的改善。

据咨询机构Argus统计,2014年前9个月,非欧佩克产油国的全部原油产量为4585万桶/日,同比大幅增长139万桶/日。其中美国受页岩油开发带动,原油总产量同比大增110万桶/日,11月、12月原油产量突破900万桶/日大关,再创20多年来的最高水平。此外,加拿大原油产量比上年增长21万桶/日,巴西增长22万桶/日,俄罗斯增长5万桶/日……就连20多年来原油产量持续下降的北海地区,也实现了产量小幅增长。

与此同时,欧佩克主要产油国仍维持较高的原油供应。据欧佩克官方统计,2014年6月以来欧佩克原油产量持续增加,一直维持在3000万桶/日的配额以上,尤其是2014年7月以来,利比亚港口全部重启,原油产量由20万桶/日迅速提高至90万桶/日;此外,沙特、伊拉克、科威特等主要产油国仍维持较高的原油供应,加上西非、北海等地供应充足,使得全球原油供过于求,局部地区出现供应过剩。

在这样的背景下,市场格外关注欧佩克的产量决定。2014年11月末,欧佩克例会宣布,维持当前产量配额不变,这推动了国际油价加速下跌。近期,沙特、阿联酋、俄罗斯等主要产油国又纷纷表态不会减产,也令短期油价面临较大压力。

全球石油需求增速减缓,创金融危机以来最低

2014年,除美国外的主要经济体经济增速普遍放缓,使得石油需求疲弱,加上近年来全球用油效率提升、替代能源增加等影响,全球石油需求仅增加70万桶/日左右,创金融危机以来最低增速。

机构对2013年以来石油需求疲弱程度的预测也有所调整。自2013年7月起,国际能源署(IEA)每月都对下年的世界石油需求增量进行预测,其对石油需求增量的预期总体呈下降趋势,由2013年7月最初预测时的121万桶/日调高至2014年4月的135万桶/日。但此后,尤其是2014年6月以来,IEA持续调低需求增量预期,由135万桶/日逐步下调至123万桶/日、105万桶/日、90万桶/日,最近3个月预测增量低至70万桶/日左右。

主要经济体的石油需求增速总体减缓。2014年美国石油需求量预计为1904万桶/日,比2013年增加15万桶/日,是经合组织国家中唯一的石油需求增长国家,而欧洲石油需求继续下降15万桶/日。

亚洲主要消费国中、日、印、韩四国合计石油需求比2013年仅增长8万桶/日,增速仅为0.4%,创金融危机以来最低增速。其中,我国石油需求比2013年增长31万桶/日,至1054万桶/日,增速仅为3%,大体与2013年持平;受消费税上调及天然气和煤炭等替代影响,日本石油需求大幅下降17万桶/日,远超出年初市场预期;印度在新总理穆迪的经济刺激下,石油需求比2013年增长11万桶/日,较前几年的快速增长已有所放缓。

欧洲炼油毛利显著改善,墨西哥湾和新加坡炼油毛利回落

受原油价格,尤其是布伦特油价大幅下跌影响,2014年西北欧加工布伦特原油平均收益为4.55美元/桶,较2013年提高0.57美元/桶。尤其下半年炼油毛利润高达5.75美元/桶,部分时段甚至维持在7~8美元/桶,超过新加坡地区炼油毛利。

与之相反,随着WTI与布伦特价差大幅收窄,美国墨西哥湾加工WTI原油优势明显下降,2014年墨西哥湾炼厂加工WTI原油收益平均为10.23美元/桶,较上年大幅回落2.94美元/桶,较2012年毛利高点下降了12美元/桶左右。不过尽管如此,与全球其他地区相比,墨西哥湾仍是炼油毛利最高的区域,全年开工率也维持在90%以上的较高水平。此外,新加坡炼厂加工迪拜原油收益为5.76美元/桶,较2013年略降0.37美元/桶,显示中东、印度及我国的油品出口增加,令该地区炼油加工收益承压。

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